¿Dónde, oh dónde se ha ido la volatilidad de Bitcoin? Parte 2

Sumergirse en la mecánica de la estructura de los términos y discutir las estrategias de trading de BTC en el entorno actual.

Al mismo tiempo que la volatilidad y la volatilidad implícita a corto plazo han sido succionadas del mercado, las opciones con fechas de vencimiento más largas (unos seis meses hasta su expiración) todavía se están cotizando más cerca de su volatilidad media histórica en el rango del 70%. Esta inclinación en la estructura de los términos de la volatilidad implícita sugiere una de dos cosas: Los inversionistas esperan que este período de baja volatilidad sea transitorio y que un catalizador en los próximos meses vuelva a sacudir los mercados, o tal vez los vendedores de opciones simplemente no están dispuestos a hacer una apuesta a más largo plazo, y como tal, no están proporcionando ninguna oferta en estas opciones a más largo plazo. El resultado es una estructura de término empinada que podría presentar una oportunidad para el trader conocedor de la volatilidad.

La volatilidad implícita es un activo interesante para el trading. La mayoría de los inversores individuales que utilizan las opciones como parte de su estrategia de inversión lo hacen con fines de especulación o protección. Incluso podrían emplear estrategias de generación de ingresos vendiendo opciones contra sus tenencias. Tienden a centrarse en los precios: ¿A qué nivel creen que puede llegar este activo antes de su vencimiento? ¿Dónde estarían dispuestos a venderlo o comprarlo? Si bien los matices de la volatilidad y la fijación de precios de las opciones pueden no ser obvios para todo el mundo, cada operación que realiza un trader está implícitamente adoptando una posición sobre la volatilidad implícita.

En el otro lado de las operaciones de los inversores individuales están los creadores de mercado de opciones. Estos jugadores no piensan casi nada más que en la volatilidad implícita. El objetivo de un creador de mercado es mantener su posición neta tan plana como sea posible, mientras cobra un diferencial de compra/venta en cada operación. La probabilidad de que el flujo de pedidos se equilibre en cada golpe de opción y vencimiento es esencialmente cero, por lo que utilizan las curvas de volatilidad implícita y la estructura de plazos para relacionar los precios de las opciones entre sí, manteniendo sus riesgos equilibrados incluso si su posición se convierte en una mezcolanza de opciones de compra y venta largas y cortas en todos los diferentes golpes y vencimientos. Los creadores de mercados de opciones prefieren tener todos sus riesgos equilibrados, pero cuando el flujo de pedidos de los clientes se concentra en una dirección, a veces eso simplemente no es posible.

El resultado de este flujo de órdenes desequilibrado, con los inversores vendiendo alegremente opciones con fechas cortas mientras se muestran reacios a vender opciones con fechas más largas, ha llevado a una extrema inclinación en la estructura de plazos de volatilidad implícita en las opciones de Bitcoin (BTC). En el momento de escribir este artículo, de acuerdo con el servicio de análisis de datos Skew, la implicación en los precios de las opciones (como se ilustra en la volatilidad implícita a futuro, que es la volatilidad calculada entre dos vencimientos específicos) muestra la expectativa de que la volatilidad se realizará en un 30% en la próxima semana, la última semana de julio verá una volatilidad del 50%, el mes de agosto verá un 60%, y el mes de septiembre verá un 70%.

Bitcoin ATM volatility term structure

Tal vez el mercado tiene razón y tiene una gran visión sobre cuándo terminará el actual entorno de baja volatilidad. Pero lo más probable es que el flujo de pedidos esté tan desequilibrado entre los vencimientos que los creadores de mercado han torcido la estructura de plazos hasta niveles que presentan algunas oportunidades de expectativas positivas.

Si los operadores quisieran expresar la opinión de que el actual ciclo de baja volatilidad reforzado por la continua venta de opciones a corto plazo continuará, harían bien en vender tanto opciones de compra como de venta con fechas de vencimiento en seis u ocho semanas, justo después del punto de inflexión en el que las volatilidades implícitas realmente empiezan a caer.

Si el entorno actual continúa, es probable que vean ganancias no sólo por la recolección de la decadencia de la prima de la opción, sino también por las volatilidades implícitas “rodando hacia abajo” el término superficie de la estructura. Si quisieran, o necesitaran, a efectos de margen, podrían cubrir parte del riesgo de un evento inesperado comprando unas pocas opciones con vencimientos mucho más largos y unos pocos contratos con vencimientos baratos y de corta duración también.

Nadie puede predecir exactamente cuándo llegará el próximo evento de alta volatilidad del mercado, pero es probable que no sea mañana. Es más probable que ocurra dentro del próximo mes, e incluso más probable que eso – dentro de los próximos dos meses.

Es muy razonable que la estructura del término de volatilidad tenga una pendiente ascendente, pero la actual inclinación en esa pendiente implica un marco de tiempo específico para el resurgimiento de la mayor volatilidad que se producirá a principios de agosto. Es muy probable que esta implicación tenga un precio en el mercado de opciones de Bitcoin no porque sea la previsión real, sino porque hay muchos inversores dispuestos a vender opciones a dos semanas, mientras que hay pocos dispuestos a vender opciones a un mes y a dos meses.

Si un trader tiene apetito por este riesgo y cree que no hay una razón específica para que la volatilidad realizada se duplique en las próximas semanas, teóricamente podría recibir una gran prima por vender esas opciones.

Esta es la segunda parte de una serie de dos partes sobre la volatilidad de Bitcoin – lea la primera parte sobre el aumento y la caída de la volatilidad de BTC aquí.

Este artículo no contiene consejos o recomendaciones de inversión. Cada movimiento de inversión y de comercio implica un riesgo, los lectores investigan por sí mismos cuando toman una decisión.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí son sólo de los autores y no necesariamente reflejan o representan los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

Este artículo fue escrito conjuntamente por Chad Steinglass y Kristin Boggiano.

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Chad Steinglass es presidenta y cofundadora de CrossTower, un exchange. Kristin es una experta en productos estructurados, regulación y activos digitales que aporta más de 20 años de experiencia como abogada de comercio y regulación y más de nueve años en comercio y regulación de activos digitales. Antes de fundar CrossTower, Boggiano fue directora legal de AlphaPoint, directora gerente de una plataforma de comercio algorítmico en Guggenheim y asesora especial en Schulte Roth, donde fundó la división de productos estructurados y derivados y dirigió el grupo regulador de Dodd Frank. Kristin también es la fundadora de Digital Asset Legal Alliance y Women in Derivatives. Obtuvo su título de abogada y su MBA en la Universidad Northeastern y su B.A. en el Sarah Lawrence College.

Kristin Boggiano es el jefe de operaciones de CrossTower, un exchange. Tiene más de 15 años de experiencia en el comercio de derivados de acciones, índices y créditos. Fue creador de un mercado de opciones en Susquehanna y Morgan Stanley y jefe de operaciones de una división de Guggenheim. También fue gerente de cartera de arbitraje de estructura de capital en Jefferies. Es experto en dinámica de mercado, microestructura de mercado y sistemas automatizados de creación de mercado y comercio.

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Author: Chad Steinglass

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