¿Evento catalizador u optimismo desmedido? Coinbase se acerca a su cotización en bolsa

¿Está justificada una valoración de 100.000 millones de dólares? Los márgenes de beneficio podrían reducirse con el aumento de la competencia.

La cotización directa en bolsa de Coinbase podría ser un rito de paso para el sector de la tecnología blockchain y las criptomonedas, y el anuncio el 20 de marzo por parte de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos de una multa de 6,5 millones de dólares contra Coinbase por “operaciones de lavado” y presentación de información engañosa probablemente no hará más que posponer unas semanas la distinción de ser la primera empresa de criptodivisas en cotizar en una bolsa de valores importante de Estados Unidos.

Pero las preguntas rodean el próximo debut de Coinbase en el Nasdaq: ¿Vale realmente el exchange los 100.000 millones de dólares, como se sugiere en una subasta pública previa a la salida a bolsa? ¿Es el momento oportuno? ¿Son los ingresos de la empresa demasiado dependientes del precio de mercado de Bitcoin (BTC) y Ether (ETH)? ¿Y son sus márgenes de beneficio realmente sostenibles? ¿Es este un acontecimiento realmente innovador en el sector y, si es así, qué criptoempresa podría ser la siguiente en probar las aguas de Wall Street?

Pero primero, ¿qué hay que hacer con las acusaciones de notificación inadecuada del volumen de intercambio y de “autocomercio” que se resolvieron con la CFTC? ¿Podrían echar por tierra la cotización?

“El anuncio de la CFTC no debería desbaratar realmente el interés de los inversores por la cotización directa de Coinbase”, dijo a Cointelegraph Edward Moya, analista de mercado senior de la empresa de comercio de divisas Oanda, principalmente porque “la aceptación del mundo convencional ha llegado a las criptomonedas”. En su opinión, las multas sólo tendrán un efecto a corto plazo. De hecho, podrían incluso, en cierto modo, tranquilizar a los posibles inversores, proporcionando una confirmación más de que el espacio está regulado, dijo Moya a Cointelegraph.

Kavita Gupta, socia directora fundadora de Delta Growth Fund LP & Fintech.TV y profesora visitante de la Universidad de Stanford, parece estar de acuerdo. “Como inversor, lo leería como una señal positiva de que Coinbase está aclarando cualquier posible problema antes de salir a bolsa y que jugaría limpio con los organismos reguladores y los inversores públicos”, dijo a Cointelegraph.

Por otro lado, la multa podría obstaculizar el proceso de cotización, sugirió David Trainer, director general de la empresa de investigación de inversiones New Constructs, aunque la multa es relativamente pequeña, lo que sugiere que la actividad ilegal puede ser vista como relativamente intrascendente – “por lo que podría no plantear mucho problema en el esquema más grande”. Dicho esto, “un problema con la integridad del comercio para un exchange es grave – no importa lo grande o pequeño”, comentó a Cointelegraph.

“La multa es solo un tirón de orejas para Coinbase”, declaró Bobby Ong, cofundador y director de operaciones del agregador de datos de criptomonedas CoinGecko, a Cointelegraph, y añadió: “Fue citado como un factor de riesgo en la presentación S-1 de Coinbase, y este acuerdo elimina un factor de riesgo”.

¿Perfectamente ponderado?

Ya en diciembre, Moya dijo a Cointelegraph que la oferta pública inicial de Coinbase era “perfectamente oportuna” dado el creciente atractivo de inversión de Bitcoin. ¿Ha cambiado algo?

La verdad es que no. “El interés institucional y minorista todavía está en las primeras etapas de aceptación del mundo convencional, y este es el momento cumbre para una perspectiva alcista con las criptomonedas“, respondió Moya, añadiendo además: “Con el tiempo, en los próximos años, los gobiernos tomarán medidas drásticas contra Bitcoin e impulsarán sus respectivas monedas digitales, y eso podría llevar a pensar que la fiesta del Bitcoin ha terminado. […] La presión es para que Coinbase salga a bolsa“.

“Es un gran momento para que Coinbase pruebe las aguas”, comentó Gupta. Las IPO y los mercados de IPO de empresas de adquisición con fines especiales todavía están en ebullición; las criptomonedas se han disparado en los últimos meses; hay una enorme liquidez; “y la demanda en el mercado de empresas tecnológicas crea el mejor momento para que Coinbase toque la campana.”

Pero, ¿cuánto valdría Coinbase como empresa pública? Como se ha señalado, una valoración previa a la IPO situaba a la empresa en 100.000 millones de dólares, ¿es eso realista?

Vladimir Vishnevskiy, director y cofundador de la empresa suiza de gestión de patrimonios St. Gotthard Fund Management AG, dijo a Cointelegraph que la valoración de 100.000 millones de dólares podría estar justificada dado el potencial del sector de los activos digitales y “el impacto que podría tener en nuestras vidas en el futuro.” Además:

“Si los participantes en el mercado están dispuestos a contemplar objetivos/predicciones de precios para el Bitcoin en el rango de 300K a 400K dólares, ¿es tan exagerada una valoración de 100.000 millones de dólares para Coinbase?”

Moya también se mostró optimista, aunque no del todo dispuesto a tragarse 100.000 millones de dólares. “El valor de mercado de Coinbase probablemente se establecerá en torno al rango de 80.000 a 90.000 millones de dólares, pero eso podría cambiar fácilmente con lo que sea el próximo movimiento del 20% para el Bitcoin”.

Trainer, en cambio, se mostró escéptico. “Una valoración más realista es probablemente más cercana a un 10%-25% de la valoración actual”, dijo Trainer a Cointelegraph. “Otros se han desviado tanto porque carecen de una perspectiva fundamental fiable que les dé una idea del valor según la economía subyacente del negocio y su posición competitiva a largo plazo”.

En esta línea, el analista de New Constructs, Kyle Guske, escribió recientemente respecto a la etiqueta de 100 millones de dólares que “la valoración esperada implica que la empresa se convertirá en el mayor exchange del mundo por ingresos”, algo poco probable, dada la creciente competencia en el sector de los exchanges de criptodivisas y la no sostenibilidad de la cuota de mercado y los márgenes de ingresos actuales de Coinbase, en su opinión.

La relación actual de Coinbase entre los ingresos por transacciones y el volumen es del 0,57%, por ejemplo, 57 veces mayor que los márgenes del Nasdaq y del Intercontinental Exchange, ambos con una relación del 0,01%. Guske escribió:

“Si la cuota de ingresos de Coinbase sobre el volumen de transacciones cayera al 0,01%, igual que las bolsas tradicionales, sus ingresos por transacciones en 2020 habrían sido de sólo 20 millones de dólares, en lugar de 1.100 millones”.

Eliminación de los bancos de inversión

La oferta de Coinbase sería la primera salida a bolsa directa del Nasdaq, en la que una empresa vende acciones directamente al público, sin utilizar bancos de inversión como intermediarios, como ocurre con las IPO tradicionales. Además, los inversores podrían vender sus acciones de Coinbase inmediatamente después de la compra, sin el habitual periodo de bloqueo. Algunos han sugerido que la cotización directa también es coherente con el espíritu de las criptomonedas de eliminar a los intermediarios.

Vishnevskiy calificó el enfoque directo de “movimiento inteligente”, añadiendo que podría ser popular entre los inversores minoristas, especialmente a la luz de la saga de GameStop. También está de acuerdo en que está en consonancia con el sentimiento antiestablishment que se expresa a menudo en el criptoverso:

“También se podría interpretar como un indicio de lo que está por venir -es decir, que las viejas costumbres dan paso a las nuevas- y serán los líderes de esta nueva revolución digital los que establezcan las reglas del juego, y no al revés. Estoy convencido de que no hay ningún banco en Wall Street que hubiera rechazado el negocio de suscripción de esta cotización si se lo hubieran ofrecido”.

“Las cotizaciones directas son la forma mucho más justa de distribuir las acciones”, comentó Trainer, mientras que Moya, por su parte, dijo que Coinbase no tuvo más remedio que optar por una cotización directa porque una IPO tradicional habría retrasado la salida a bolsa hasta más cerca de finales de año. Y añadió: “El interés de los minoristas por la cotización directa de Coinbase será muy fuerte, y sí, el hecho de pegarse al intermediario proporciona a algunos operadores un poco de satisfacción adicional.”

¿Quién será el siguiente?

¿Una oferta exitosa de Coinbase estimulará a otras empresas de blockchain y criptomonedas a salir a bolsa? “Después de la IPO de Coinbase, habrá una avalancha de otras empresas de criptomonedas que buscarán salir a bolsa, ya sea a través de una IPO o de una SPAC, para aprovechar la espumosa valoración que ofrecen los mercados públicos“, dijo Ong.

Vishnevskiy también espera que otras empresas del sector salgan a bolsa, aunque la oferta de Coinbase podría ser “difícil de emular”: “Simplemente no hay muchas otras empresas en el sector con el mismo pedigrí y la misma historia que Coinbase, que es exactamente la razón por la que tantos inversores quieren formar parte de ella“.

¿Quién podría ser el siguiente? “Ciertamente, podría ver a Kraken como un contendiente para una cotización en bolsa este año, sin embargo, si podrían comandar un múltiplo similar en términos de valoración será una gran pregunta“, dijo Vishnevskiy, mientras que Moya respondió:

“No estoy siguiendo ninguna empresa privada de blockchain específica, pero probablemente comenzaría a mirar a SoluLab y OpenXcell y, eventualmente, Binance considerará una cotización directa”.

¿Existen otros posibles obstáculos para el éxito del debut de Coinbase como empresa pública? Vishnevskiy esperaba que la cotización de Coinbase estuviera sobre suscrita. “El número de acciones que se ofrecen no es tan significativo, y espero una gran demanda tanto de inversores institucionales como minoristas“. El único obstáculo potencial, dijo, sería un declive en las condiciones generales del mercado: “Los mercados en el último mes han estado agitados, y si el estado de ánimo se torna agrio en abril, podría disminuir ligeramente el apetito por el riesgo“. Ong añadió: “Siempre es arriesgado en las semanas previas a una IPO“, pero no vio ningún obstáculo significativo para la cotización de Coinbase.

Aun así, la bolsa de criptomonedas se ha visto perseguida por cortes de servicio periódicamente a lo largo de su historia, una queja que volvió a plantearse esta semana en un artículo del New York Times: “La compañía a veces sigue luchando para atender las quejas básicas de servicio al cliente”, dijo el periódico, y citó al abogado David Silver que si Coinbase quiere ser “el Goldman Sachs de las criptomonedas“, entonces “necesita mantener un soporte al cliente de calidad.”

Por su parte, Neil Wilson, analista jefe de mercados de Markets.com, señaló en una carta a un cliente en el momento de la presentación de Coinbase ante la S-1 de la SEC que las ganancias de la empresa están inextricablemente ligadas a los precios de las criptomonedas. De hecho, la mayor parte de los ingresos netos de Coinbase provienen de transacciones en sólo dos criptoactivos: Bitcoin y Ether – y la volatilidad de esas criptomonedas podría hacer que las ganancias de Coinbase se disparen o se desplomen en consecuencia.

De hecho, la propia compañía reconoció en su presentación: “Si la demanda de estos criptoactivos disminuye y no es sustituida por una nueva demanda de criptoactivos, nuestro negocio, resultados operativos y situación financiera podrían verse afectados negativamente.”

Gupta también reconoció que Coinbase tenía exposición a las criptomonedas, y que “la volatilidad de los precios de las criptomonedas impacta en su negocio” en términos de ingresos, liquidez y otras áreas, pero vio esto como otro aspecto positivo relacionado con la cotización directa, ya que podría orientar a otras firmas de criptomonedas que buscan seguir los pasos del exchange:

“La forma en que sus [acciones] públicas [de Coinbase] superen los mercados alcistas y bajistas proporcionaría una hoja de ruta para que muchas empresas de blockchain exploren las IPO como una ruta potencial de liquidez y recaudación de fondos.”

¿Un hito en la industria?

En general, ¿debería considerarse esto como un acontecimiento importante para la industria de la tecnología Blockchain y la criptomoneda, que podría estimular la adopción de más criptomonedas y/o la innovación de la tecnología Blockchain?

La cotización de Coinbase en el Nasdaq “será un momento decisivo para todo el sector Blockchain y de las criptomonedas“, dijo Ong. Ya ha mostrado a Wall Street lo grande que es la industria de las criptomonedas, “y ciertamente han despertado a las oportunidades potenciales de esta industria.”

Cualquier oferta del tamaño proyectado de Coinbase “inevitablemente motivará a más personas y empresas para tratar de obtener una parte de la acción”, dijo Trainer, y “sólo puede ayudar a impulsar la industria de blockchain y criptomonedas aún más.”

Hablando como inversor -de hecho, uno que juega ahora en el mercado de la IPO de SPAC- Gupta afirmó que “Coinbase será el portador de la antorcha para toda la comunidad de blockchain en el mercado público”, y añadió: “Si miras los exchanges [de criptomonedas] de todo el mundo, desde Israel hasta la India o Singapur, cada lanzamiento de los exchanges está [basado en la afirmación] de que ‘es la Coinbase’ de su región”.

Según Gupta: “Empresas como CoinShares ya han probado el agua en las bolsas más amistosas del mercado europeo”, mientras que en EE.UU., las IPOs de la empresa minera Bitfury han sido sobresuscritas. Acontecimientos como estos señalan “un gran momento para Coinbase“, cuya tecnología e ingresos superan a muchos otros candidatos a una IPO en Estados Unidos.

En general, una cotización de Coinbase en el Nasdaq “pondría a las criptomonedas en el corazón de Wall Street”, dijo Wilson a Cointelegraph. Las empresas de blockchain y criptomonedas ya no serían extraños mirando hacia adentro – más bien, ahora serían “parte del club”.

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Author: Andrew Singer

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